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회계(Accouting)/가치평가(Valuation)

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[가치평가] 운전자본관리의 중요성 DSO(Days Sales Outstanding) : 평균 매출채권회전일 DIO((Days Inventory Outstanding) : 평균 재고자산회전일 DPO(Days Payables Outstanding) : 평균 매입채무회전일 CCC(Cash Conversion Cycle) : 현금 전환주기 (일반적인 경우) CCC = DSO + DIO - DPO (재고자산을 보유하지 않는 경우) CCC = DSO - DPO CCC를 짧게 할 수록(음수일수록) 기업에게 유리하며 이는 줄 돈은 빨리 받고(DSO 줄이고) 재고자산은 적게 가져가며(DIO를 줄이고) 갚을 돈은 늦게 주면(DPO를 늘리면) 달성 가능하다. CCC 가 음수이면, 사실상 거래처의 자금으로 회사를 운영한다고 볼 수 있다. 즉, 운전자본관리를 ..
[가치평가] 기업가치=영업가치+비영업가치=부채가치+주식가치
[가치평가] 이익의 질 (Quality of Earning)은 어떤 경우에 높나? 대부분의 시장지표(PER, PBR 등)는 총계금액만을 고려하기 때문에 그 안에 '이익의 질'은 반영하지 않음. 따라서 투자자는 재무제표를 보면서 '이익의 질'을 판단해야 함. 아래 6가지 지표는 이익의 질이 높다고 보는 경우임 1. 이익보다 영업활동현금흐름이 클수록 2. 지속적 손익항목이 일시적 손익항목보다 많을수록 3. 회사가 보수적 회계처리를 할수록 4. 회사의 영업이익률이 높을수록 5. 주력사업의 매출성장이 높을수록 6. 지속적인 투자지출을 감행하는 경우 참고: 재무제표를 알면 오르는 주식이 보인다.
[가치평가] 가치주의 투자수익성 평가 시, ROIC가 가장 적합한 이유? 기업가치 = 자산가치 + 수익가치 1. 가치주: 자산가치 > 수익가치 2. 성장주: 수익가치 > 자산가치 가치주는 '영업자산의 효율적 운영을 통한 영업이익 창출능력'을 봐야 함 총자산영업이익률(ROA)= 영업이익/총자산 자본순이익률(ROE)= 순이익/총자본 투하자본이익률(ROIC)= 세후영업이익/순영업자산 1. 기업이 영업활동을 위해 실질적으로 운영하는 자산은 '순영업자산'임 반면, 총자산은 영업활동과 상관없는 자산들이 포함되어 있고, 자본은 운영자산의 개념이 아니라 투입되는 자금의 개념이기 때문에 적합하지 않음 2. ROE는 부채를 확대해서 높일 수 있음. 저렴한 부채를 많이 써서 순이익을 내면 ROE를 높일 수 있음. 자칫 부채를 많이 쓰는 기업이 ROE가 좋아 보이는 착시현상이 있을 수 있음. RO..
[가치평가] FDD (Financial Due Diligence) 1. 회계시스템의 종합적인 점검 - 내부통제 운영 실태 점검 - 회계 관련 직원의 업무분장, 업무범위, 결산주기, 회계기준 등 재무제표에 영향을 주는 정상적인 요인 분석 - 원가 계산의 타당성, 부진재고 검증 등을 통해 재무제표의 신뢰성 확인 2. 과거손익분석을 통해 이익의 Quality 검토 - 매출 및 이익의 Key Driver파악 - 일시적으로 발생한 손익, 비경상적인 손익을 검토하여 기업의 정상수준의 이익을 산출하여 적절한 기업가치 산정에 기여 - 특수관계 거래, Shared Service Cost들의 검토 3. 자산, 부채의 건전성 및 적정성 확인 - 부진재고, 채권 등의 aging 분석 및 회전기일 검토 - 부외자산, 부외부채, 기타 우발사항 검토 - Underestimated Capex, N..
[가치평가] DCF 추정기간 동안의 현재가치와 영구현금흐름의 현재가치 크기 관계 1번: 추정기간 동안의 현재가치 2번: 영구현금흐름의 현재가치 1번이 2번의 150%정도가 적당하고 200%가 넘어가면 Aggresive하다고 한다.
[가치평가] EV/EBITDA의 문제점 1. 운전자본증감 반영 안 함 2. 영업이익 아래 단에 나오는 내용이 반영 안 됨 3. CAPEX 미반영 4. 회계정책의 차이에 따라 결과가 달라짐
[가치평가] 이익의 질 (QoE) Quality of Earning =(영업현금흐름-감가상각비)/당기순이익 QoE가 클수록 수익률이 대체적으로 높다. 영업현금흐름 및 감가상각비는 "현금흐름표"에서 얻고 당기순이익은 "손익계산서"에서 얻는다. 당기순이익= 현금이익 + 발생이익 발생이익= 당기순이익 - 현금이익 발생이익= 당기순이익 - 영업현금흐름 회계의 분식은 대개 발생이익에서 발생함 우량기업(좋은 기업)들은 발생이익이 마이너스 현금이익= 특정회계기간 내 경영성과인 당기순이익 중 이미 현금으로 수취한 부분 발생이익= 아직 현금으로 받지 못하였지만 발생주의 회계원칙에 근거하여 이익으로 인식된 부분 참고: 재무제표분석과 기업가치평가

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