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회계(Accouting)/가치평가(Valuation)

[가치평가] 가치주의 투자수익성 평가 시, ROIC가 가장 적합한 이유?

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<기업의 가치>

기업가치 = 자산가치 + 수익가치

 

<주식의 분류>

1. 가치주: 자산가치 > 수익가치

2. 성장주: 수익가치 > 자산가치

 

가치주는 '영업자산의 효율적 운영을 통한 영업이익 창출능력'을 봐야 함

 

<대표적인 투자수익률 3가지>

  1. 총자산영업이익률(ROA)= 영업이익/총자산
  2. 자본순이익률(ROE)= 순이익/총자본
  3. 투하자본이익률(ROIC)= 세후영업이익/순영업자산

 

<가치주의 투자수익성 평가 시, ROIC가 가장 적합한 이유?>

 

1. 기업이 영업활동을 위해 실질적으로 운영하는 자산은 '순영업자산'임

반면, 총자산은 영업활동과 상관없는 자산들이 포함되어 있고, 자본은 운영자산의 개념이 아니라 투입되는 자금의 개념이기 때문에 적합하지 않음

 

2. ROE는 부채를 확대해서 높일 수 있음. 저렴한 부채를 많이 써서 순이익을 내면 ROE를 높일 수 있음. 자칫 부채를 많이 쓰는 기업이 ROE가 좋아 보이는 착시현상이 있을 수 있음. ROE는 부채 비율에 따라 그 실적이 달라지므로 신뢰성이 약함